�� ��������� KOSPI 200 �Ϻ� �ڷḦ �̿��� ������ȯ (regime-switching) ���ӽð� (continuous-time) Ȯ�� ������ (stochastic volatility) �������� �����Ѵ�. ���ϱ��� Heston, GARCH, �׸��� CEV Ȯ�� ������ ������� �� ���� �ٸ� ���� $L$�� $H$�� �ִ� 6���� ������ȯ Ȯ�� ������ �������� ����Ѵ�. ���� ����� �ع��� �˰���� (Hamilton (1989))�� �̿��� �쵵 �Լ��� ���� ����ϰ� �ֿ��������� �̿��Ѵ�. �츮�� Ȯ�� ������ �������� ���� Ȯ���е� �Լ����� ���� ���ϱ⿡ Ait-Sahalia (2008)�� Choi (2015b)�� �̿��� �ٻ����̰� ��ü���� ������ ���Ѵ�. ���� Ȯ���� �ð��� ���� ���ϴ� ����� ������ȯ CEV ������ KOSPI 200 �ڷḦ ���� �� �����Ѵٴ� ���� ����� �����. $L$������ $H$ ���麸�� �������� ȿ���� �� �Ǵ�. �׸��� ���� $L$�� ���� ���� $H$���� ������ ������ ������� ��� �������� �� ���� ���ƿ��� ������ �־���, ������ ������ �������� �� ������, ���� $H$�� ���� �� ���� �⿡ ���� ���鿡 ���� Ȯ���� �� �ǰ�, ����Ȯ���� ������ ���� ���ٴ� �ְ��� �����ϸ� �ð��� ���� ���Ѵٴ� ����� �����. ���� $H$�� ���� Ȯ���� ��Ҵ� �ñ⿡�� ���� ���質 �볻�������� �ѱ� �ֽ� ���忡 ������ �� �� �ִ� ��ġ, �������� ���� ��ǵ��� �ִ� ��찡 ���Ҵ�.