Lucas(1987)의 미국거시경제의 단기경기변동의 후생비용에 관한 선구적 연구 이래로, 경기변동의 후생비용에 대한 폭넓은 연구결과가 거시학계에서 진행되어 왔다. 이 소고에서는 Mankiw and Zeldes (1991)가 실증한 미국주식시장에서의 `주식시장에 대한 제한적 참여’를 고려한 금융시장의 ‘비완비성’ (Market Incompleteness)을 고려하여 미국거시경제의 경기변동의 후생비용을 계산하였다.이러한 금융시장의 비완비성이 금융시장의 위험보상체계(Sharpe ratio)에 상당한 수준으로 반영되는 경우, 단기경기변동의 후생비용은 증가할 수 있음을 보였다.